投资活动是国际石油公司战略实施的关键内容，国际石油公司的投资动向往往隐含着油气上游行业的重要发展方向。本报推出《全球油气行业投资新动向》（上下篇）专题报道，从全球经济和行业市场层面，分析近年来影响油气行业上游投资的关键因素，探究国际油气市场发展的新特点、全球油气行业上游投资新趋势和值得关注的重点投资问题。

跨国石油公司投资活动呈现显著变化　　

2014年国际原油价格从中期高位回落，油气上游行业的景气度自此伴随着国际原油价格经历了一轮周期性的低迷，叠加全球应对气候变化、能源低碳化的发展形势，跨国石油公司的投资活动发生了显著变化，透露出不同企业的不同投资策略、处于资源禀赋不同的国家采取的不同资源布局，也反映出这些企业对潜在风险和机会的不同认识。

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国家石油公司海外兼并收购交易额日渐下降

从经济角度考虑，投资活动反映了一个企业对风险和机会的识别。2012年以来，伴随着国际原油价格的变化，全球石油上游行业的景气度经历了从周期性高位回落至周期性低位的过程，但跨国石油公司的投资热情表现出了非常明显的“冷热不均”，特别是国家石油公司在海外从事的兼并收购活动，从2012—2013年的重要买方逐渐趋弱，直至如今几乎销声匿迹。

油气资产和公司权益兼并收购，是跨国石油公司获取资源和产能、实现战略扩张和转移的重要途径。国际能源咨询机构伍德麦肯兹（WoodMackenzie）的数据显示，2012年和2013年，在全球油气上游交易市场，国家石油公司作为买方的交易规模曾高达433亿美元和348亿美元，占全球交易总额的比例高达18.2%和26.6%；随着国际原油价格2014年从中期周期性高位回落，国家石油公司作为买方的交易额日渐下降，2022年披露的对价金额仅5000万美元，占比约0.1%。

2012—2022年，全球油气上游兼并收购交易市场，国家石油公司作为买方支出的金额下降了98.22%，非国家石油公司下降了34.25%；而国家石油公司作为卖方发生的金额增长了11.48%，非国家石油公司却下降了65.23%。

美国跨国石油公司回归本土意图明显

美国跨国石油公司回归本土，既是美国本土页岩油气资源持续大规模开发的结果，也是美国本土页岩油气资源持续大规模开发的主要动力。

据美国联邦政府经济分析局（BureauofEconomicAnalysis）的数据，1999年以来，美国企业在海外的油气勘探开发投资占其海外总投资的比例呈现持续下降的趋势。1999年曾高达4.32%，2009年降至3%以下，2015年降至2%以下，2022年仅占1.51%。

埃克森美孚公司2012年以来的液态烃（包括原油、天然气液、油砂）产量增长全部来自美国本土。埃克森美孚的年报显示，2012—2022年，该公司在美国本土以外地区的液态烃总产量呈持续下降趋势，从176.7万桶/日降至157.8万桶/日，累计下降了18.9万桶/日，降幅为10.7%；其在美国本土的产量却逆势攀升，从39.2万桶/日增长至77.6万桶/日，累计增长38.4万桶/日，增幅近100%。美国本土产量占比从2012年的19.13%一路攀升至2022年的32.97%。

雪佛龙公司也展现了同样的趋势，甚至更加明显。公司在美国本土的产量贡献了2012年以来液态烃的全部产量增长。据雪佛龙公司的年报，2012—2022年，雪佛龙在美国本土的液态烃产量从45.5万桶/日增长至88.8万桶/日，增长43.3万桶/日，增幅同样接近100%；在美国以外地区的产量却降低了47.8万桶/日，降幅超过三分之一。美国本土产量占比从2012年的25.79%一路攀升至2022年的51.66%。

欧洲跨国石油公司仍在全球寻找资源

与美国跨国石油公司回归本土形成鲜明的对比，欧洲跨国石油公司受本土资源禀赋所限，仍然不得不在全球寻找资源，为未来的可持续发展进行必要的储备。

壳牌、道达尔能源和bp，受这些企业总部所在的国家和地区石油资源禀赋不足的限制，仍然需要在全球寻找和布局油气资源。

公开数据显示，2012—2022年，壳牌在南美的原油产量占比显著上升，尤其是2016年、2017年和2022年的产量占比出现了大幅上升；在北美的产量占比略有提高，但不是十分明显；在亚洲地区的产量有所下降，但呈趋稳走势，亚洲依然是壳牌产量的主要贡献地区；在欧洲与非洲的产量呈下降趋势。壳牌的区域布局虽然有一些调整，但不是特别显著。

2012—2022年，道达尔能源在美洲的原油产量占比显著上升，在非洲（不含北非）的产量占比显著下降，中东和北非成为道达尔能源石油产量的主要贡献地区，其他地区的产量占比变化不十分明显。

2012—2022年，bp在美洲的油气产量占比急剧攀升，美洲成为bp油气产量的主要贡献地；在欧洲的产量占比自2018年开始持续缓慢上升，但规模依然相对较小；在其他地区的产量占比于2019年大幅下降。bp在全球各地区的油气产量短时间急剧变化，与该公司的战略急剧调整有关。

跨国石油公司战略布局变化值得关注

跨国石油公司战略布局的变化体现在油气产量来源分布的变化和资产兼并收购交易中。从2012年以来跨国石油公司兼并收购情况的变化、跨国石油公司的产量区域分布变化状况来看，有4点值得关注。

第一，国家石油公司的兼并收购活动从2012—2013年的相对活跃到后来的几乎销声匿迹，应该与这些国家石油公司所在国的油气发展战略有关，甚至在很大程度上与全球应对气候变化有关，与这些国家石油公司对油气行业的周期性、投资机会与风险的认识有关。

第二，美国跨国石油公司回归美国本土的倾向十分明显，这应该与美国页岩油气资源大规模开发生产有关。美国本土油气资源能够支撑美国企业的发展。除了美国跨国石油公司回归外，欧洲跨国石油公司在北美洲、中南美洲的产量占比也有增长趋势。

第三，欧洲跨国石油公司在其本土之外的资源依然是这些公司未来持续发展的主要来源。这主要是由于欧洲的油气资源不足以支撑这些欧洲跨国石油公司的发展，需要在本土以外寻求发展资源。

第四，随着美国跨国石油公司在美国以外地区的资产收缩，美国不仅实现了石油、天然气的自给自足，而且已经成为世界主要的液化天然气出口国和石油净出口国。之前，美国需要大量进口石油时，需要考虑国际石油运输通道的安全和主要石油产区的地缘政治稳定，而如今，这个限制因素已经不存在了。基于此，美国在全球地缘政治格局中拥有了更大的主动性。（朱润民能源战略学者）

国际石油公司对低碳投资方案进行差异化探索　　

今年以来，国际石油公司（埃克森美孚、壳牌、bp、雪佛龙、道达尔能源）受到提高能源安全性、增加投资者回报和公司可持续盈利等多重因素的影响，在能源转型方面的态度发生显著变化。从整体上来说，欧洲公司与美国公司呈现趋同趋势，即采取更加务实的态度放缓能源转型节奏，以盈利性为标准选择性发展低碳业务，相应地，在低碳领域的投资也呈现出新的特点和趋势。

国际大石油公司低碳战略最新调整加大了低碳业务同类比较的难度

目前，对石油公司低碳业务投资的统计口径和方法并没有行业统一的标准。根据彭博新能源财经的统计，石油公司的低碳投资主要包括可再生能源、储能、核能、氢能、碳捕集与封存（CCS）、电气化交通运输、电气化热能、可持续材料等领域的投资，不包括对低碳技术公司的投资。但由于国际石油公司之间能源转型战略的差异性较大、对低碳业务与传统油气业务的组合方式和划分方法不同，低碳业务发展的战略的重点也在不断地调整优化，从而造成国际石油公司公布的低碳投资数据在统计口径上差异性显著增大，进而增加了同类公司低碳投资规模和结构等比较的难度。

与增加股东回报和提高上游投资相比，国际石油公司显著放缓了低碳业务的投资速度

今年，国际石油公司现金分配的方式以股东回报和增加上游投资为主，能源转型步伐将较2022年放缓。

今年二季度，尽管受到油气价格和炼油利率下降的影响，这五大国际石油公司的合计营业收入同比下降28%，合计净利润同比大幅下降63%，但它们并未减少对股东的回报，而是延续一季度的做法，以丰厚的现金分配给股东。二季度，这五大国际石油公司通过股票回购和股息分红的方式，合计向股东回报约280亿美元；其中雪佛龙最高，超过70亿美元。国际石油公司增加股东回报，一方面是因为预计今年下半年通货膨胀将会见顶，普遍对下半年收入保持乐观预期；另一方面是为吸引更多的投资者，减缓低油价以来因回报不佳、投资者要求公司增加回报的压力。

今年上半年，国际石油公司的资本支出显著增长，合计同比增幅达到24%，高于这些公司年初公布的全年投资计划增幅约10%，除壳牌因年初调整公司发展战略，缩减了资本支出规模，上半年资本支出同比小幅下降3.8%外，其余4家公司的资本支出同比增幅均超过30%。国际石油公司增加的资本支出主要用于上游业务，而对低碳业务的投资将趋于谨慎。上半年，道达尔能源和bp在一体化电力和低碳能源业务的投资同比分别增加17%和10%，与2022年上半年增幅水平基本持平；壳牌对可再生能源和能源解决方案业务的投资则同比下降24%，这反映出国际石油公司普遍看好中短期内油气业务的盈利能力。它们收入的主要来源仍然是油气产品，而对低碳业务的商业化路径的探索仍处于初期阶段。

长期看，国际石油公司对低碳业务的投资将会增长，美国公司与欧洲公司仍存在较大差距

长期看，欧洲石油公司仍将是能源转型投资的主体，壳牌和bp在今年放缓能源转型节奏后，将更加聚焦发展那些盈利能力强的低碳业务。美国石油公司将会扩大低碳业务的投资规模，但2022年低碳投资占公司投资总额的比例不超过2%，发展基础和速度与欧洲同行的差距仍然明显。权威机构预测，到2030—2035年，美国石油公司的低碳投资占比将达到10%—15%，欧洲石油公司低碳投资占比将达到25%—50%。

国际石油公司在低碳业务投资领域发生的变化，是公司战略根据内外部环境变化做出的最直接反应。当前，国际石油公司在能源转型方面面临着共同的问题，即平衡未来发展与当前生存之间的关系。低碳业务是未来国际石油公司竞争的核心，也是公司未来现金流的引擎，而在当前环境下，油气业务仍是公司收入的主要来源。在投资者要求增加回报、政府要求提高能源供应能力、环境保护者要求低碳转型等多重压力下，国际石油公司也在根据自身能力和传统优势，进行差异化解决方案的探索。（余岭夏初阳李春烁中国石油经济技术研究院）

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东南亚国家将加快可再生能源发展步伐

睿咨得能源8月22日的分析文章指出，东南亚地区的国家石油公司和传统上游企业正加大对可再生能源的关注度，预计到2025年，东南亚地区可再生能源投资将超过760亿美元，到2027年底，投资将达到1190亿美元。

印尼国家石油公司的子公司PertaminaGeothermalEnergy（PGE）积极促进地热的发展。PGE计划在2023—2026年投资约16亿美元发展地热产业。

马来西亚国家石油公司将重点发展碳捕集、利用和封储（CCUS）业务。马来西亚国家石油公司宣布，到2025年建造世界上最大的CCUS专用设施的计划，并积极寻求与国际石油公司合作，以释放地区CCUS项目的发展潜力。当全面投入使用时，这个项目将每年捕获330万吨二氧化碳，并在其25年的使用期限内将收集的二氧化碳安全储存在马来西亚砂拉越地区的地层里。虽然项目总成本尚未披露，但睿咨得能源预计，到2025年该项目的总成本将达到2.6亿美元。此外，马来西亚国家石油公司的全资子公司Gentari对太阳能发电项目进行大量投资，试图发掘该国可再生能源的潜力。

越南国家石油公司正与丹麦Orsted公司和T&T集团合作，启动越南首个海上风电项目。该项目预计每年发电约1366.5万兆瓦时，投资在119亿—136亿美元。

马来西亚国家石油公司与埃尼集团等企业合作，探索脱碳方案。壳牌和埃克森美孚等国际石油公司对东南亚的低碳前景表现出兴趣。与此同时，东南亚国家和金融机构加大对低碳业务的激励力度，油服公司越来越有动力发展这一地区的低碳业务。

睿咨得能源分析，东南亚地区的能源转型是不同国家推动的，每个国家都在利用其独特的优势。2022—2026年，预计越南、菲律宾和印尼将成为东南亚低碳发展的主导力量。越南的电力发展计划旨在通过扩大陆上风电和海上风电规模，大幅减少对化石燃料的依赖。菲律宾计划，到2030年将可再生能源发电在其发电组合中的比例提高到35%，到2050年达到50%。印尼正在采取财政激励措施，以促进对包括地热、太阳能和风能在内的低碳行业的投资，达到2060年实现净零排放的目标。

从历史上看，东南亚清洁能源项目的发展速度较慢。睿咨得能源高级供应链分析师AfiqahMohdAli认为，私营部门和公共部门的合作，对于确保该地区在可再生能源领域的长期可持续发展至关重要。（记者刘亮）